衡量美國通脹壓力的指標4月漲幅小於預期，這暗示美聯儲可能需要等待更多證據來支援他們物價溫和上漲是暫時的觀點。

　　美國勞工部周四報告顯示，美國4月核心生產者價格指數（PPI） 同比增長2.4%，增速創11月新低，與去年5月以來最低增速持平。4月PPI環比上漲0.2%， 也低於預期，此前壹個月上漲0.6%。

　　報告顯示，包括熱塑性樹脂和材料、觀光住宿服務和壹些零售行業的利潤率在內的類別月度均出現下降。能源價格較上月上漲1.8%，提振了整體經濟指標，而食品價格則下跌0.2%。

　　數據暗示美國經濟中的通脹壓力比預期的弱。市場預期將於周五PO的4月CPI數據將顯示美國核心通脹率和總體通脹率將出現回升。這將驗證美聯儲——近期基礎價格漲幅的回落是暫時的觀點是否正確。

　　美聯儲壹直視通脹為貨幣政策的壹個目標。回溯到2018年10月2日，美聯儲主席鮑威爾在壹篇演講中談到，我們的政策路徑很明確：堅決執行符合FOMC對稱2%通脹目標的政策，並在預期大幅上行或下滑的情況下（if expectations drift materially up or down），隨時準備採取行動。”

　　在美聯儲5月會議上，美聯儲承認整體通脹與核心通脹均有所下跌並低於2%的目標。但鮑威爾認為核心通脹的下滑主要是暫時性的，並強調美聯儲與政治絕緣，特朗普的言論不會影響美聯儲的決策。會議結束後，市場對於年內降息的預期從超過60%降至50%以下。

　　此前，特朗普壹直在嚮美聯儲施壓，要求其降息，以提振經濟。這使得通脹水準成為市場猜測美聯儲是否需要降息的關鍵性指標。

　　鄧海清此前指出，2018年四季度以來，美國PCE和核心PCE物價指數同比長期位於美聯儲2%的通脹目標下方。

　　但對於通脹錶現，市場和美聯儲的理解存在分歧。市場和特朗普都認為應當降息以應對通脹率走低，但鮑威爾在5月議息會議後的新聞PO會上稱通脹率走低只是受到了“暫時性因素”影響，這包括投資組合管理服務對沖了通脹壓力、服裝價格下跌和機票價格下跌等。鮑威爾指出，很難確信這些暫時性因素會延續下去，因而他補充說，假以時日，通脹率仍會回歸到美聯儲所設定的目標區間，並在2.0%目標上下作“對稱性浮動”。他只是錶示，如果美聯儲此後確實見到了通脹持續走低的跡象，就壹定會對此錶示關切，並在未來制定政策時加以考慮。他強調，美聯儲相信，有壹系列的因素正在拖通脹率的後腿，但許多影響只是來自移動通訊費率下調等陳年免洗事件，因而，對於未來通脹願景，美聯儲仍需耐心觀望。

　　對於美聯儲來說，將暫時性因素排除在貨幣政策關註範圍之外是有先例可循的。2015年下半年，美國和歐元(1.1230, 0.0012, 0.11%)區的通脹水準趨同，但是在2015年12月的時候，歐洲央行降息，而美聯儲選擇了加息——2015年10月、11月歐美通脹處於低位，但美聯儲認為“通脹繼續低於委員會的長期目標，在部分程度上反映了能源價格以及非能源進口產品價格的下跌”，同時認為“能源與進口產品價格下跌”是“臨時影響”。因此，美聯儲加息節奏沒有受到影響。

　　去年四季度以來，美國經濟數據出現分化。就近期數據來看，美國4月ISM制造業PMI

　　為52.8，依然位於榮枯線上方，但卻創下近30個月新低。美國壹季度實際GDP年化季環比初值為3.2%，創2018年三季度以來新高，高於前值和預期，但主要源於出口和庫存增長的支撐，個人消費和企業投資端錶現有所下行，可持續性受到市場懷疑。美國4月非農數據遠超預期，但薪資增速不及預期。

　　總體來看，進入2019年，隨著減稅、基建、擴大赤字財政等政策效果逐漸透支，以及歐日經濟下行壓力，美國經濟面臨的壓力將較上年明顯加大。

　　但目前來看美國經濟並沒有出現泡沫的快速纍積，這與21世紀初的網際網路泡沫和次貸危機時的房市泡沫不同。居民部門杠桿率下行，企業部門杠桿率漲幅溫和。因此，美國經濟再次出現危機的可能性比前兩次泡沫破裂時期要小。如果美國經濟只是周期性緩慢下行，美聯儲的最佳選擇是繼續觀察，保持貨幣政策的連續性和穩定性，防止市場預期混亂。