今年以來，在美聯儲暫停加息等多重利好因素推動下，美國股市高歌猛進，納指年內漲幅超過20%，如今三大股指距離歷史高點僅剩1%左右的距離。

　　隨著財報季的逐漸展開，企業的業績錶現並沒有此前華爾街預估的那樣糟糕。根據Refinitiv的統計，已經公佈業績的美企中有74%好於市場預期。下周隨著美國壹季度國內生產總值（GDP）等重磅數據的公佈，美股依然有望趁勢更進壹步刷新歷史高位。

　　荷蘭國際(13.54, -0.10, -0.73%)集團ING經濟學家奈特利（James Knightley）嚮第壹財經記者錶示，勞動力市場持續健康是消費者支出的保證，零售銷售的超預期回暖證明了美國經濟的基本面依然穩固，同時美國2月貿易赤字收窄至8個月新低，錶明凈出口將在2019年初對國內生產總值產生積極貢獻，他預計美國壹季度GDP增速為2.5%。

　　美國壹季度GDP或有驚喜

　　今年年初的惡劣天氣及史上最長聯邦政府停擺壹度讓美國壹季度GDP願景蒙上陰影，3月初美債收益率倒掛也讓有關美國經濟再陷衰退的擔憂甚囂塵上。不過近期美國經濟數據整體良好，就業市場也較為穩定健康。

　　美國商務部18日公佈的數據顯示，美國3月零售銷售環比增長1.6%，創2017年9月以來最大增幅。同日美國勞工部數據顯示，4月13日當周初請失業金人數為19.2萬人，繼續刷新1969年以來新低。由於消費佔美國經濟產出的70%左右，零售銷售超預期意味著美國經濟動能依然強勁。

　　高盛(205.91, -1.99, -0.96%)和摩根大通(113.46, -0.84, -0.73%)已經將美國壹季度GDP增速預期上調至2.4%和2.9%，亞特蘭大聯儲GDP Nowcast模型顯示美國壹季度經濟增速為2.8%。目前經濟學家對美國壹季度GDP年化增速預期區間在2.0%~2.5%，與去年四季度2.2%相差無幾。

　　中金公司宏觀分析師張夢雲在研報中指出，在美聯儲迅速轉嚮鴿派、金融條件轉松後，核心零售今年壹季度環比年化增速2.6%，相比去年4季度的0.7%顯著反彈，美國的消費動能正在迅速企穩。

　　當然，並非所有數據都意味著美國經濟將走上快車道，外匯平臺註意到，法國外貿銀行股份有限公司（Natixis）經濟學家拉弗格納（Joseph LaVorgna）認為，美國制造業依然面臨巨大挑戰，最新公佈的4月Markit制造業PMI指數及3月工業產出均令人失望，波音(380.07, 2.55, 0.68%)停飛及減產對經濟的影響還有待觀察。凱投宏觀（Capital Economics）高級經濟學家亨特（Andrew Hunter）認為，考慮到財政刺激效應的減弱及美聯儲政策的滯後效應，未來幾個季度美國GDP增速很可能回落至2%以下。

　　科技股能否更進壹步

　　作為美股目前權重最大的闆塊，科技股的錶現對美股走勢的影響舉足輕重。經歷了去年四季度的動蕩，科技股今年再次卷土重來，闆塊漲幅22%遙遙領先，同期美國三大指數漲幅在13%左右。FAANG五巨頭中，身陷監管麻煩的臉譜網(178.28, -0.50, -0.28%)（Facebook）較去年底低點反彈近40%，奈飛(360.35, 5.61, 1.58%)大漲31%，蘋果(203.86, 0.73, 0.36%)上漲26%，正再次逼近1萬億美元大關，亞馬遜(1861.69, -3.13, -0.17%)和谷歌(1236.37, 0.03, 0.00%)同期漲幅也接近20%。

　　亞馬遜25日將公佈財報。根據去年四季報的展望數據，今年第壹季度企業營收為560億美元到600億美元之間，同比增長10%到18%，增速進壹步下滑，營業利潤區間23億美元到33億美元。北美地區業務及雲計算收入值得重點關註，2018年亞馬遜北美業務營收增長156%，是盈利增長的主要推動力之壹，雲計算業務去年收入增長46.9%，至256.6億美元，為企業實現全年利潤突破100億美元立下汗馬功勞。

　　微軟(123.37, 1.60, 1.31%)的財報公佈日期較亞馬遜提前壹天，其最新市值已升至全球第二，僅次於蘋果。通過架構調整，如今微軟已經成為壹家專註於雲計算、操作系統和業務生產力軟體的企業。去年四季度微軟智能雲服務收入達94億美元，同比增長20%，約佔總收入近三成，其中Azure業務收入增長76%，因此壹季度微軟雲服務業務能否繼續強勁增長則是壹大焦點。

　　波動性低迷或藏隱患

　　波動性是股市的重要特徵之壹，長時間的低波動率往往蘊藏著風險。以標普500指數為例，4月以來每天的漲跌幅都在1%以內。近17個交易日中該指數高開15次，開盤纍計漲幅97.9點，收盤上漲87.8點，也就是說近期股指全天交易主要是在盤前漲幅的基礎上“吃老本”。

　　隨著美國股市的波動性下降，芝商所CBOE“恐慌指數”（VIX）持續回落，截至18日收盤報12.09，較去年高點回落2/3。這可能並不是壹個好信號，2018年2月和10月，美國股市曾兩次出現大幅下跌，調整前VIX都曾徘徊於低點附近。

　　與波動性低迷呼應的是成交量萎縮和技術指標背離。4月5日非農就業報告公佈當天，納斯達克(7998.0606, 1.98, 0.02%)、紐交所及其附屬機構當天股票總換手量61.58億股，創下年內第二低成交量，4月15日美股交易量再次刷新年內新低。美銀美林首席策略師哈內特（Michael Hartnett）指出，推動股票等風險資產上漲的壹個關鍵力量——流動性正在接近頂峰，隨著美聯儲貨幣政策轉嚮對市場的支援作用逐漸消散，美股面臨見頂壓力。

　　技術指標方面，相對強弱指數RSI等古早指標持續高位鈍化，衡量資金流嚮變動的關鍵指標Chaikin Money Flow明顯背離，也在暗示漲勢或接近尾聲。目前標普500指數未來12個月動態市盈率已經升至17倍，不僅高於歷史均值15.5倍，距離公允價值17.4倍並不遙遠，這也限制了股指的上漲空間。

　　華爾街有句老話：“五月沽貨離場”（Sell in May and go away）。歷史數據顯示，海外市場每年5月至10月漲跌幅均值和中值明顯低於每年11月至次年4月。如今的風平浪靜是暴風雨的前奏還是全新行情的醞釀，也許很快就會見分曉。