壹、歷史的變遷

　　我國證券市場的存在可以追溯到北洋政府時期，而證券的發行則更早，可以追溯到上個世紀。30年代我國證券市場的發展還曾壹度出現繁榮。解放以後，我國取消了證券市場，直到80年代改革開放以後，證券市場才臃N鸞タ擠⒄蠱鵠矗�1981年，恢復了國庫券的發行；1984年，上海、北京、深圳等地的少數企業開始發行股票和企業債券，證券發行市場開始啟動；1988年國債流通市場建立和80年代中後期股票櫃臺交易的起步，標誌著我國證券流通市場開始形成；1990年，經國務院同意，上海和深圳成立了證券交易所，極大地推動了證券市場的發展。現在，我國證券市場的建設和發展已經取得了巨大成就，其在經濟生活中的地位也在不斷提高。從市場的規模來看，截至1999年末，境內上市公司達949家，境外上市公司46家，國內股票市價總值26471億元，同比增長36％，相當於GDP的32％左右，在滬深證券交易所開戶的投資者已達4471萬戶；從市場活躍程度來看，1999年全年股票的成交金額達到了31321億元，同比增長33％；從證券市場的籌資功能來看，1999年通過境內外證券市場籌集資金1243億元，同比增長30％，有力地支援了國有企業改革和經濟建設。

　　二、制度的建設

　　我國證券市場從無到有，圍繞制度建設可以分為三個階段：萌芽階段：我國證券市場的萌芽產生於發行市場，由於壹些企業通過銀行信貸體系已經難以完全滿足其資金需求，率先開始以發行股票的方式嚮社會籌資。1983年7月，深圳市保全縣聯合投資公司公開招股，集資1300萬元，其中法人股和個人股佔84.6%；1984年7月，北京天橋百貨商場委托中國工商銀行北京市分行發行了定期3年的股票；同年11月，上海飛樂音響公司部分公開地發行了規範化（不需償還）的股票。至此，我國的證券市場開始逐步形成。櫃臺交易與黑市交易並存階段：由於櫃臺交易市場在網點設立、交易成本等方面不能完全滿足股票流通的需要，因此許多地方形成了黑市交易市場。上海市在飛樂音響公司發行股票之後不久，延中實業及愛使股份兩家公司也於1985年1月公開發行了股票，隨著股票發行的增多，股票流通的要求越來越強烈，因此上海市工商銀行信托投資公司靜安分公司於1986年9月26日開始辦理股票買賣業務，標誌著我國櫃臺交易市場的建立。繼上海之後，深圳特區證券公司於1987年10月成立，深圳發展銀行股票於1988年4月率先在特區證券公司櫃臺進行交易。滬深兩地股票櫃臺交易市場的出現，不僅為當時的各類證券流通創造了條件，而且為日後建立滬深兩個證券交易所奠定了基礎。但是，由於當時櫃臺交易市場在網點設立、交易成本等方面還不能完全滿足股票流通的需要，因此在許多地方形成了證券黑市交易市場。在90年代初期，深圳和上海的黑市交易曾經壹度繁榮，雖然其成交量和價格都要高於櫃臺交易市場，但逐漸成為當時股票交易的主流。特別是92年以後的壹段時間，在四川樂山、成都，遼寧鞍山等地，均存在著較大規模的黑市交易，同時在海南、武漢、沈陽、重慶等地紛紛建立了地方性的交易市場，我國證券市場處於壹個相對混亂時期。由於黑市交易和分散的地方交易市場存在許多問題，我國開始著力解決證券市場的統壹問題，證券市場也開始逐步進入規範發展階段——交易所交易階段。

　　交易所交易階段：滬深證券交易所的建立標誌著我國證券市場正式進入規範發展階段，而證券市場的逐步規範是壹個相當漫長的過程。1）統壹構建全國性的證券交易市場首先，建立證券交易所，統壹交易市場。上海和深圳分別於90年12月和91年4月正式建立了全國性的證券交易所，並開始逐步取締各種地方性交易市場和黑市交易市場，將分散於各地的股票交易集中於滬深兩個交易所進行交易。其次，逐步統壹兩個交易所的運作制度。由於滬深兩地交易所的建立採取分別試點的方式，因此其具體運作制度存在著壹定的差異，為了使其盡快成為全國性的交易所，國務院證券委逐步統壹其運作制度，如在交收期限上，於1995年1月統壹實行T+1交易；在交易時間上，於1995年6月27日統壹為上午9：30——11：30，下午1：00——3：00。但到目前為止，兩個交易所的運作制度仍未完全實現統壹。2）規範市場運行的相關制度我國證券市場的相關運行制度出臺主要分為三個階段：首先，隨著1993年中國證監會的成立，中央政府相繼頒佈了《股票發行與交易管理暫行條例》、《公開發行股票公司信息披露實施細則（試行）》和《證券交易所管理暫行辦法》等。其次，隨著1996年股市試點地位的結束及其迅猛發展，中央政府在原有制度的基礎上加以修訂和補充，集中頒佈了《證券交易所管理辦法》、《證券市場禁入暫行規定》和《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》等第三，隨著我國證券市場的不斷發展，1998年底，中央政府正式頒佈了醞釀已久的《中華人民共和國證券法》，使我國證券市場的發展正式進入了壹個有法可依的時代。

　　三、市場的演變

　　自從我國在上海和深圳兩地建立證券交易所以來，我國證券市場的內部運行經歷了很多起起伏伏，根據股市波動周期基本上可以分為以下幾個階段（以上海股市為例）：

　　交易所成立—93.2：快速上漲上海證券交易所成立之後，仍採用以前的3%漲跌停闆制度，由於市場惜售心態嚴重，市場交投極不活躍，幾乎每日延續慣性上漲格局。但在91年3月曾因部分機構大量拋售電真空股票形成短暫的熊市，最後在上交所全力穩定市場的措施下，市場自91年5月開始基本呈現單邊上揚之勢。92年小平同誌南巡講話指出證券市場“允許看，但要堅決的試”之後，為促進證券市場的發展，上海交易所決定於92年2月18日放開飛樂股份和和延中實業（方正科技）兩只個股的價格限制，老八股在多重利好的刺激下帶動市場加速上揚，當5月21日全面放開股票價格後市場達到了頂峰，於5月26日創出了歷史新高1420.79點。隨後，隨著多頭能量的逐步釋放，股指逐級滑落，至92年底市場已跌至400點附近。直到11月底市場才開始重現活力，以真空電子、愛使電子以及新上市的冰箱壓縮和聯農股份為龍頭展開了持續三個月左右的波瀾壯闊的升勢，在新股不斷上市的推動下，最終於93年2月創造了我國證券市場（滬市）數年未破的高點——1558點，從而完成了我國證券市場第壹個完整的三浪上升行情。

　　93.2—96.3：回落盤整大盤在創出歷史新高後開始反轉，嚮下爆跌，上證指數僅在970點附近略作反彈，但由於反彈高度未能突破前期高點，從技術看壹路N釁詰髡丫妨ⅰ４踴久胬純矗�1993年中期國家宏觀調控開始，財政與信貸實行雙緊政策，從根本上改變了股市的供求關系，從而使證券市場步入了長達3年之久的熊市。但是，在這期間國家也曾出臺壹些救市政策，使市場出現了兩次極為短暫的上沖行情。第壹次是在94年8月，國家為了激活低迷的市場，出臺了所謂的“三大救市政策”，即暫停各種新股發行上市、組建中外合作基金進入A股市場和有選擇地對資信和管理好的證券機構進行融資。市場受此影響，當天跳空高開60點，全天漲幅高達33.2%，在隨後的10天之內上證指數由原來的333點漲到777點，漲幅超過100%。然而，由於當時三大政策除暫停新股發行上市之外幾乎都沒有實施的可能性，市場因此又迅速地回到了起點。這就是市場人士所稱的“333”主力行情。第二次是在95年5月，由於震驚中外的“327”事件發生，中國證監會於5月17日發出通知，暫停國債期貨交易，而當時市場壹緻認為低迷的主要原因在於國債期貨市場持續火爆導緻股市資金流失，因此在此消息刺激之下，5月18日市場跳空高開近130點，當日上漲30.99%，但市場僅僅在5月19日和20日慣性上沖之後就受95年新股發行規模下達的消息影響，迅速回歸至750點左右。這就是市場人士所稱的“5.18”井噴行情。

　　96.3—97.5：反復上漲市場運行至95年底，國家宏觀調控已取得明顯成效，“軟著陸”基本獲得成功，於是就有主力自96年之初悄然進場，市場用兩個月左右的時間構築了壹個有效的底部平臺。96年3月30日，中國人民銀行宣佈從4月1日停辦新的保值儲蓄業務，市場開始復蘇，於4月5日拉出了具有深遠意義的中陽線，拉開了新壹輪大牛市的序幕。隨後，兩地市場以深發展和四川長虹為龍頭，以績優股革命為主線，在國家不斷降息松動經濟政策的大環境中掀起了我國證券市場最為持久的牛市行情，到96年12月11日，上證指數達到1258.69點，已十分接近歷史高點，而深圳市場則創出了歷史新高。其後，國家為了控制股市的上漲速度，以免造成巨大的泡沫，連續出臺了12項控制市場風險的措施，直到12月16日《人民日報》社論發錶，市場才暫時冷靜下來。但市場在僅僅冷卻了壹個多月之後，就在四川長虹堅決漲停之下重拾升勢，再次進入瘋狂的牛市狀態。最後，在國家連續PO新股發行額度，提高證券交易印花稅，禁止銀行資金違規進入市場等措施後，市場終於在97年5月止住了長達壹年多的升勢，開始掉頭嚮下進入了新壹輪調整。

　　97.5—99.5：再次回落調整市場首先進入調整時期的第壹階段——持續下跌階段，這壹時期市場幾乎沒有什麽抵抗，指數從最高1504點壹直滑落至1066點才暫時止跌；隨後市場進入漫長的盤整期。在盤整期間，市場完成了1025點、1043點和1047點的三次探底，其中有兩個闆塊的錶現明顯優於其他個股。第壹個是科技股闆塊。科技股闆塊在這壹長達2年之久的調整期間，由於其自身出色的業績和高速的增長性，成為市場中最為惹眼的闆塊，湧現出壹批連年翻番的個股，如東大阿派、中信國安、深科技、東方電子、風化高科、清華同方等，直到現在，他們仍是我國證券市場中耀眼的明星。第二個是資產重組闆塊。97年下半年，壹些面臨經營睏境的個股開始通過利用資產重組方式改善自身的經營狀況，到1998年3月，以上海在地股為首的資產重組闆塊正式引發了調整期間最為有力的反彈行情。其中典型的有國嘉實業、廣西虎威等，其經過資產重組之後，不僅業績獲得了極大地改善，而且股價也實現了令人難以置信的漲幅，國嘉實業股價從6元多漲至40多元，廣西虎威（陽光股份）也從10元左右漲至36元多（除權前），此外還有川長徵（托普軟體）、五壹文（創智科技）等等，這些案例可以說是數不勝數。

　　99.5—今：快速上漲經過充分的調整和最後壹次探底之後，證券市場於99年5月19日發動了新壹輪牛市行情，壹直持續至今尚未結束。這壹輪牛市中最為搶眼的非網路股莫屬。首先，以東方明珠、廣電股份和電廣傳媒為代錶的有線電視網領漲“5.19”行情。在短短的壹個多月中，大盤從1059點快速上漲到1756點，漲幅達65.82%，創造了滬市新的歷史高點，而同期領漲的新“三駕馬車”的最大漲幅分別達到了182.76%、167.49和124.03%。當然，除了新“三駕馬車”的有效領漲作用外，以清華同方、東方電子為代錶的科技股也是支撐大盤快速上漲另壹主要動力。其次，2000年之初，“科技闆將於年內設立”的消息促成了“電子商務”概念的風靡市場和“高價股革命”的風起雲湧。以上海梅林、誠成文化、ST海虹、金豐投資為代錶的網路概念股在短短的壹個多月就實現了價格的翻番，億安科技、清華紫光的價格更是達到了三位數，改寫了我國股市絕對價位的記錄，而湖山電子、ST海虹、清華同方等壹批個股也紛紛超過了70元。兩市大盤在網路、科技的帶領之下，再次改寫歷史新高，達到1770點。目前，兩市大盤在西部概念、新股次新股、國企大盤股等闆塊的有效支撐下保持著較為穩健和活躍的市場行情。

　　四、豐富的交易品種

　　如同其它商品市場壹樣，隨著證券市場的發展，可供交易的金融產品也在不斷增多。目前，我國證券市場的主要交易品種有股票、債券、基金、可轉換債券等品種，讓我們逐壹加以認識。股票：是股份有限公司在籌集資本時嚮出資人發行的股份憑證，代錶其持有者（即股東）對股份公司的所有權。首先，股票有四大特徵：

　　第壹是不可償還性，即沒有償還期限，壹旦認購，不能退股，只能通過二級市場進行轉讓；

　　第二是可參與性，即持有股票就成為公司股東，可以通過出席股東大會，選舉公司董事會，參與公司重大決策來體現自己享有的經濟利益；

　　第三是收益性，即憑所持股票可以從公司領取股息或紅利，也可以通過在二級市場轉讓獲得價差收入，實現資本的保值增值；第四是流通性，即股票可以在不同投資者之間交易的特性。

　　通常來講，可流通的股數越多，成交量越大，價格對成交量越不敏感，股票的流通性就越好，反之就差。其次，股票可以有多種分類方法：按照股東享有的權利和義務可以劃分為普通股與優先股：普通股是指在公司的經營管理、盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，它代錶著在滿足所有債權償付要求及優先股東的收益權與求償權要求後對企業盈利和剩余財產的索取權。它構成了公司資本的基礎，是股票的壹種基本形式，也是數量最多、最為重要的壹種形式。目前在我國的上海和深圳交易所交易的股票都是普通股；優先股是針對普通股而言的，是指股份有限公司發行的、在分配公司收益和剩余資產方面比普通股具有優先權的股票。按照股東的性質可以劃分為國有股、法人股和社會公眾股：國有股指有權代錶國家投資的部門或機構以國有資產嚮公司投資形成的股份，包括以公司現有國有資產摺算成的股份。目前在我國上海和深圳兩個交易所上市的企業大多由國有企業改組而來，因此國有股基本都佔有較大比例。法人股是指企業法人或具有法人資格的事業單位和社會團體以其依法可經營的資產嚮公司投資形成的股份。

　　目前，在我國上市公司的股權結構中，法人股均是不可流通的，所佔比例大約在20%左右。根據法人股的認購對象，可以將法人股進壹步劃分為境內發起法人股、外資法人股和募集法人股三種。社會公眾股是指我國境內法人和機構，以其合法財產嚮公司投資形成的股份。目前，在我國兩個交易所交易的股票都是社會公眾股。另外，我國還有壹種特殊的劃分方法，即分為公司職工股與內部職工股：公司職工股是指本公司職工在公司發行股票時按照發行價格所認購的股份。按照《股票發行與管理暫行條例》規定，公司職工股數額不得超過擬嚮社會公眾發行股份的10%，且需在本公司股票上市6個月之後，才可安排上市。

　　我國自1998年11月25日起，股份有限公司公開發行股票壹律不再發行公司職工股；內部職工股不同於公司職工股，它是由於在我國股份制試點初期出現了壹批不嚮社會公開發行股票的企業，他們只對法人和公司內部職工募集股份，被稱為定嚮募集公司，其中由內部職工所持有的部分就稱為內部職工股。