上海證券報：市場環境變化 灰色阿爾法正在遠去
Author：互易市場From：www.change888.com Date：2019-01-21 09:17:35
巴頓將軍說過，衡量壹個人成功的標誌，不是看他登上頂峰的高度，而是看他跌到低谷後的反彈力。這句話同樣適用於A股市場。
在2018年罕見的下跌行情中，市場冷酷的壹面展現得淋漓盡緻，很多投資者避開了2015年中和2016年初的大跌行情，卻沒能躲過2018年的持續下跌，財富嚴重縮水。
從公募基金情況看，近壹年多來離任的基金經理中不少是耀眼的明星基金經理，在過去幾年炒作成長概念的市場中風生水起，但在市場行情發生逆轉的情況下，最終不得不黯然謝幕。
客觀地說，過去幾年，依托網際網路技術在應用領域的加速推進，東方財富(12.880, 0.00, 0.00%)、同花順(42.800, 0.00, 0.00%)、用友網路(24.800, 0.00, 0.00%)等壹批公司迅猛成長，給很多基金創造了客觀的阿爾法收益。但與此同時，部分公司也開始借助概念瘋狂炒作，在“網際網路+”概念的大旗下，無中生有地制造出壹批迎合市場的概念，進行熱炒，但幾年過去後變成壹地雞毛。
在過去幾年的炒作浪潮中，不少基金追捧熱點概念，凈值壹路上揚，基金經理風光無限。但從收益歸因看，概念炒作終會退潮，沒有業績或者真實成長支撐的均是偽成長，追逐炒作概念公司獲得的阿爾法收益只能是灰色的。
隨著市場環境的變化，灰色阿爾法收益的存在空間日漸狹窄。過去幾年，從市場制度建設到國家宏觀經濟乃至全球競爭格局均發生了顯著變化。從市場制度層面看，隨著監管政策趨嚴，過去那種依靠事件驅動和制度套利的模式開始失靈，偽成長股紛紛現出原形；高成長行業變得稀缺，找到真正的成長股越發不易；受益於政策補貼的所謂成長股，在補貼退潮後光環褪色。震蕩下行的市場，讓依然癡迷於高速成長股的投資者損失慘重。
對於專業投資者來說，不管是專註於成長股還是價值股，均要明白投資源泉來自何處。過去那種“事件驅動+制度套利”行情，只能是特定時期的特定產物。當市場環境發生變化時，理應及時轉嚮，但大多數人都有路徑依賴，過去賺錢的成功經驗成為新的市場行情下的負擔。最根本的原因是，僅僅依托概念炒作是造不出牛市的，所獲得的灰色阿爾法收益是不能持久的，投資人不能入戲太深。
還是以巴頓將軍的壹句名言來結尾：成功的將軍常常是讓自我的作戰計劃適應環境，而不是讓環境適應自我的計劃。這句話也適用於投資者。
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