周壹（5月25日）歐洲時段，歐元兌美元探底回升40余點，主要受益於美元回落，而德國政府尋求將聯邦債務上限從250億歐元提升至300億歐元，同時德國智庫IFO錶示，逐步放松封鎖措施帶來了壹線希望，德國經濟見到了隧道盡頭的曙光，工業部門的商業環境顯著改善。按北歐聯合銀行分析師錶示，歐洲央行可能會在6月推出更多寬松措施，盡管短期通脹願景明顯惡化，但中長期願景更為模糊。美國銀行也看空未來幾個月歐元走勢，復蘇基金並不是壹個歐元債券，不會解決外圍國家的債務可持續性問題。
　　
　　歐洲時段，美元兌日元交投於107.7，日本首相安倍晉三周壹宣佈自本周起該國全境解除隔離封鎖措施，此消息為市場早已獲悉之狀況，因此市場風險情緒受此影響有限。但相比解封，日元投資者更應該關註近期的地緣與貿易風險。日內再美國休市的背景下，美元兌日元匯價繼續保持橫盤走勢，雖然全球市場投資者在周末過後風險胃納回升，但謹慎情緒猶存，在此狀況下，美元與日元匯價也大體保持了同步進退的走勢。
　　
　　★近期熱點提要★
　　
　　1、【據德國明鏡周刊：德國政府尋求將聯邦債務上限從250億歐元提升至300億歐元】
　　
　　2、【法國官方預測：今年年底公共債務佔GDP比重將超過115%】
　　
　　①法國官方當地時間24日預測，為應對疫情，今年年底法國公共債務佔國內生產總值GDP的比重將超過115%；
　　
　　②法國預算部長達曼寧GeraldDarmanin當天錶示，為應對疫情，到今年年底公共債務佔GDP比重“肯定會超過115%”。政府無意通過提高稅收的途徑來減少債務，約有50萬家公司可以從稅收減免措施中受益；達曼寧錶示，受疫情影響的企業的社會保障金將會被免除，總額為30億歐元，其中特別包括餐飲業、觀光業、文化和體育業等受疫情沖擊最為嚴重的行業；
　　
　　③達曼寧上月曾錶示，“封城”等管制措施給公共財政帶來更多壓力，今年的公共赤字會達到法國國內生產總值的9%。管制措施延長至8周，加劇了法國的經濟損失。
　　
　　3、【今年將制定期貨法、修改中國人民銀行法】
　　
　　5月25日下午，十三屆全國人大三次會議聽取全國人大常委會工作報告。報告披露，今年立法工作任務十分繁重，圍繞推動高質量發展，將制定長江保護法、鄉村振興促進法、期貨法、海南自由貿易港法，修改專利法等。圍繞加快我國法域外適用的法律體系建設，制定出口管制法，修改反洗錢法、中國人民銀行法、商業銀行法、保險法等。（財新）
　　
　　4、【德國智庫IFO：逐步放松封鎖措施帶來了壹線希望】
　　
　　德國經濟見到了隧道盡頭的曙光，工業部門的商業環境顯著改善，但是工業企業卻遠沒有那麽樂觀，解封提振零售業信心，仍然預計二季度GDP以兩位數幅度收縮，資本貨物（Capital goods）行業的訂單水準仍然非常糟糕，企業仍預計出口將下降，但沒有前壹個月那麽嚴重。
　　
　　5、【央行：2018年以來央行降準12次，發揮了支援實體經濟的積極作用】
　　
　　2018年以來，人民銀行12次下調存款準備金率，共釋放長期資金約8萬億元。其中，2018年4次降準釋放資金3.65萬億元，2019年5次降準釋放資金2.7萬億元，2020年初至5月3次降準釋放資金1.75萬億元。通過降準政策的實施，滿足了銀行體系特殊時點的流動性需求，加大了對中小微企業的支援力度，降低了社會融資成本，推進了市場化法治化“債轉股”，鼓勵了廣大農村金融機構服務當地、服務實體，有力地支援了疫情防控和企業復工復產，發揮了支援實體經濟的積極作用。
　　
　　2020年5月15日，金融機構平均法定存款準備金率為9.4%，較2018年初已降低5.2個百分點。降準導緻的人民銀行資產負債錶收縮，不但不會使貨幣供應量收緊，反而具有很強的擴張效應，這與美聯儲等發達經濟體央行減少債券持有量的“縮錶”是收緊貨幣正相反。主要原因是，降低法定存款準備金率，意味著商業銀行被央行依法鎖定的錢減少了，可以自由使用的錢相應增加了，從而提高了貨幣創造能力。（官網）
　　
　　6、【日本首相安倍晉三：日本今日將解除全國範圍內的緊急狀態】
　　
　　日本的新冠疫情已經得到控制，與其他G7集團國家相比，日本的人均感染率極低；日本的新冠疫情即將結束；從現在開始，需要研究如何在控制感染風險的同時舉辦各種活動，第壹和第二輪經濟刺激計劃的總規模將超過200萬億日元，在控制感染風險的同時，恢復正常生活需要相當長的時間，政府和日本央行將部署所有必要的措施來克服新冠病毒的經濟影響，將在周三就第二輪補充預算做出決定，經濟復蘇仍然是首要任務，將和日本央行壹起採取壹切必要行動，在最糟糕的情境下，可能再次宣佈進入緊急狀態，將對企業開展總額為130萬億日元的融資支援措施。
　　
　　★歐洲時段外匯行情回顧★
　　
　　歐洲時段，美元指數沖高回落至99.7附近，日本首相安倍晉三錶示，日本今日將解除全國範圍內的緊急狀態，更多國家顯示，經濟正在好轉，這令美元避險需求減弱，但道明證券全球策略主管Bart Melek指出，短期而言，地緣政治和國際貿易緊張局勢也可能限制限制黃金的漲幅，因為這將提振美元；美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五（5月22日）公佈的數據，最近壹周投機客美元凈空倉減少。
　　
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　　歐洲時段，歐元兌美元探底回升40余點，主要受益於美元回落，而德國政府尋求將聯邦債務上限從250億歐元提升至300億歐元，同時德國智庫IFO錶示，逐步放松封鎖措施帶來了壹線希望，德國經濟見到了隧道盡頭的曙光，工業部門的商業環境顯著改善。按北歐聯合銀行分析師錶示，歐洲央行可能會在6月推出更多寬松措施，盡管短期通脹願景明顯惡化，但中長期願景更為模糊。美國銀行也看空未來幾個月歐元走勢，復蘇基金並不是壹個歐元債券，不會解決外圍國家的債務可持續性問題。
　　
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　　歐洲時段，英鎊兌美元走高至1.2190附近，主要受益於美元指數有所回落，荷蘭合作銀行卻也指出，英國自身面臨的基本面睏境，才是決定後市英鎊匯價仍將持續承壓的關鍵因素。相比起歐洲其他國家，英國在疫情趨紓解與經濟重啟的步伐上顯得更加緩慢，與此同時，該國還面臨著獨有的脫歐過渡期談判睏難，因此，英國央行始終不願放棄負利率政策的可能性，這對英鎊未來走勢願景都是壹輪連環打擊。預計英鎊兌美元的關鍵支撐位1.20關口將難以持續堅守，後市失守此關口料是大勢所趨。
　　
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　　歐洲時段，美元兌日元交投於107.7，日本首相安倍晉三周壹宣佈自本周起該國全境解除隔離封鎖措施，此消息為市場早已獲悉之狀況，因此市場風險情緒受此影響有限。但相比解封，日元投資者更應該關註近期的地緣與貿易風險。日內再美國休市的背景下，美元兌日元匯價繼續保持橫盤走勢，雖然全球市場投資者在周末過後風險胃納回升，但謹慎情緒猶存，在此狀況下，美元與日元匯價也大體保持了同步進退的走勢。
　　
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　　歐洲時段，美元兌加元交投於1.4下方，加拿大帝國商業銀行(CIBC)分析師指出，近期國際油價的持續反彈，確實令加元走勢相對堅挺，但該機構認為油價的漲勢在當前已經是強弩之末，因為全球前途多舛的經濟復蘇局勢，令原油需求願景充滿著變數；預計美元兌加元在6月底將反彈回1.41上方，之後再三季度末，可能進壹步升至1.43上方的高位。
　　
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　　歐洲時段，現貨黃金交投於1730美元/盎司下方，市場整體交投料清淡，因美國和英國市場逢公共假期休市，日本考慮新刺激計劃的消息提振風險偏好；不過，在政治和經濟不確定性時期，黃金被視為避險資產。全球最大的黃金支援上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust 的持金量周五增加0.4%至1,116.71噸。這也反映了投資者信心。不過國際關系趨於緊張，限制了金價跌幅。IG Markets的分析師Kyle Rodda錶示，股票和其他風險資產受追捧可能支援了風險偏好，並在短期內削弱了黃金的吸引力，似乎還存在金價努力想勁揚站上1,740和1,750美元的廣泛問題。
　　
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　　歐洲時段，美油交投於33.8美元/桶附近，受美國、英國和星加坡假期影響，日內市場交投清淡；然而有跡象顯示，石油市場正在為復蘇做好準備。美國頁巖油商已經將在用鉆井數量降至2009年以來的最低水準，進壹步削減了產量；此舉恰逢OPEC+把每日產量削減近1000萬桶，以減少供應過剩；隨著防疫封鎖措施放松後，亞太地區的部分需求回歸，再加上美國原油庫存開始下降，原油價格本月飆升了約75%；但是，復蘇料將是壹個漫長且充滿不確定性的過程，第二波疫情可能使反彈復雜化。
　　
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　　機構觀點
　　
　　【英鎊要小心了：英國無協議脫歐的可能性越來越大】
　　
　　① 英國伯明翰城市大學脫歐研究中心主任Alex de Ruyter錶示，無協議脫歐的可能性越來越大。他警告稱，英國和歐盟之間日益緊張的關系可能會導緻貿易協議談判破裂，因為“英國政府的談判方式看不到任何變化”。
　　
　　② 歐盟事務顧問弗羅斯特(David Frost)對歐盟負責英國脫歐事務談判的首席代錶巴尼爾(Michel Barnier)提醒道，到6月1日的下壹輪會談，他們將不得不改變在壹些問題上的立場。
　　
　　③ 早在正式貿易談判開始之前，英國首相約翰遜就曾威脅稱，如果到6月談判進展不足將退出談判。英國政府必須在6月30日前要求延長過渡期，否則英國將於12月31日離開歐盟，不管有沒有協議傍身。
　　
　　【分析師：應該把有實物支援的大宗商品ETF和期貨ETF之間劃清界限】
　　
　　① 據報道，黃金基金吸引了大量投資者的興趣，部分原因是有實際的金條作為後盾，這使得它們在市場失控時能夠更好地跟蹤相關資產的現貨價格；
　　
　　② 相比之下，原油基金多以期貨支援，如全球最大的美國原油基金在原油契約暴跌的情況下，被迫採取了壹系列不同尋常的措施來確保產品運行穩定，其價格也與跟蹤標的出現了較大的出入。原油基金的價格異常波動讓不少試圖抄底油價的投資者損失慘重；
　　
　　③ 分析師指出，有實物支援的大宗商品ETF和使用期貨的ETF之間應劃出壹條清晰的界限。在最壞的情況下，黃金ETF會把金條送到妳家門口，這和關鍵時刻被迫交割壹桶石油的情況完全不同。
　　
　　【分析師：黃金實物需求可能大於供應，投資者需警惕黃金實物和數字衍生品的差價因素】
　　
　　① 倫敦瑪麗皇後大學金融學教授George Skiadopoulos指出，實物市場供需狀況影響衍生品價格的壹個體現就是，隨著時間的推移，黃金開採變得越來越睏難，金價的長期趨勢也是上漲的；
　　
　　② 3到4月份發生的不同尋常的點差可能錶明，實物黃金的需求大於供應，黃金期貨契約可能面臨不同尋常的壓力。如果這種情況持續下去，也可能錶明期貨票據市場存在壓力，這將對對期貨契約交易構成系統性風險，進而影響更多與其掛鉤的黃金衍生品價格；
　　
　　③ 現貨和期貨之間的巨大溢價就在暗示市場或許應該開始考慮，目前正在買賣的數字衍生品背後是否能找到足夠的實物金屬來支撐。
　　
　　【整個黃金市場壹方面還在繼續關註全球疫情發展，壹方面貿易問題也再次成為焦點】
　　
　　① 荷蘭集團(ING)的策略師們錶示，投資者們認為地緣政治風險將重演。這意味著避險情緒到來。
　　
　　② LaSalle Futures Group高級市場策略師Charlie Nedoss錶示，黃金的錶現還是很好的，回落測試並支撐住了20日均線1722美元/盎司水準。美元這樣的錶現下，黃金能有上漲是很強的錶現；
　　
　　③ Nedoss認為，市場地緣政治風險在加劇，黃金的功能可能從對沖通脹轉嚮對沖地緣政治風險，預計本周金價將上漲；
　　
　　④ SIA Wealth Management 首席市場策略師Colin Cieszynski錶示，如果地緣政治風險影響了全球經濟的復蘇，那麽意味著各國央行就可能需要做更多；
　　
　　⑤ 黃金市場近期基本維持住1700關口上方，但壹直沒能突破1800大關。整個市場都在觀望，金價無論是上行還是下行都受限。金價此前有所上漲，之後回落穩定下來，等待後續發展。各國央行寬松政策對黃金仍有影響。與此同時各地結束封城也意味著風險。
　　
　　⑥ Cieszynski對短期金價錶示中心態度，但長期看漲，預計接下去的阻力水準為1820美元/盎司。
　　
　　⑦ 當然各大經濟數據也是市場會繼續關註的。經濟數據仍然會影響各國央行的政策，如果數據繼續錶現糟糕，市場就會猜測央行是否會繼續寬松。本周市場最為關註的數據將是周四的美國壹季度GDP數據和耐用品數據。
　　
　　【美國銀行(Bank of America)錶示，受到各國央行幹預進入債券市場的影響，股票市場已經和現實脫節了】
　　
　　① 在最新的報告中，該行債券部門解釋了股市和現實脫節背後的因素。受到疫情影響，美國經濟受到非常大的打擊，封城居家令後已經有超3800萬人申請失業金。美國GDP數據也錶現非常糟糕。
　　
　　② 但美股則是另壹種情形，本季度以來標普500指數漲超14%，但其實指數漲超11%，自3月觸及的低位有了很大回升；
　　
　　③ 其首席投資策略師Michael Hartnett指出，這種脫節的背後，有幾大關鍵理由，其中之壹即“假市場”的出現。各國央行控制了國債和政府債券價格，股市的波動當然也不會是理性的；
　　
　　④ 包括美聯儲在內的各國央行都為市場註入了大量流動性，過去8周有大約4萬億美元買入資產，而全球股市市值則上漲了約15萬億美元。在全球3042個股市中，有2215個仍然在熊市中，較其高位下跌超20%。股票上漲的企業，主要來自於聚焦於增長的科技巨頭；
　　
　　⑤ 從過去歷史看，1929年、1938年和1974年的熊市中上漲平均自低點反彈61%，之後則有41%的下跌。這意味著標普500指數在此輪上漲尾聲將漲到約3180點；
　　
　　⑥ 該行認為，眼下美股這種錶示是“戰略上看多，結構上看空”。Hartnett錶示，整體市場持倉仍然是比較看空的，在美聯儲這樣的幹預下，投資者們會逼迫買入，銀行則會繼續借錢給那些“僵屍企業”。