當地時間11日，美聯儲主席鮑威爾將前往國會山，出席眾議院金融服務委員會聽證會，就半年度貨幣政策報告發錶證詞並接受議員的質詢。

　　市場密切關註美聯儲在經濟願景及政策預期上的最新錶態，以及是否會對目前中立的貨幣政策立場進行細微調整。從此前公佈的貨幣政策報告看，鮑威爾的講話將重點涉及利率環境、通脹、回購等多個方面。

　　低利率將持續多久

　　2019年，美聯儲貨幣政策出現重大轉嚮，經歷了從漸進式加息到暫停加息，以及隨後的連續三次降息加上購債擴張資產負債錶。

　　在上月的美聯儲議息會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）認為目前貨幣政策立場對保持經濟持續擴張、強勁的勞動力市場，以及回歸2%的對稱性目標通脹率是合適的，並重申委員會將繼續關註未來信息對經濟願景的影響，包括全球經濟變化及通脹壓力等，暗示近期貨幣政策傾嚮於按兵不動。這壹次貨幣政策報告則再次重申了這壹點。

　　去年12月更新的利率點陣圖中，美聯儲17位委員中有13位預期2020年利率將保持不變。目前機構普遍認為鮑威爾今晚的講話並不會打破市場關於利率短期內維持不變的判斷。不過美聯儲利率期貨則顯示，市場預測今年降息的機率依然超過80%，經濟下行壓力等多重因素可能促使FOMC改變態度。

　　美國商務部此前公佈的數據顯示，去年四季度美國國內生產總值（GDP）增長2.1%，全年增長2.3%，增速創近三年以來新低。牛津經濟研究院經濟學家施瓦茨（BobSchwartz）在接受第壹財經記者採訪時錶示，隨著特朗普稅改政策利好效應逐步減退，他預計今年美國經濟增速將進壹步降到1.8%。雖然貿易形勢有所改善，但全球經濟復蘇步伐緩慢，企業投資疲軟短期內並不會明顯改觀，因此未來美聯儲可能需要對經濟願景進行“實質性重新評估”，三季度或存在降息視窗。

　　就在本周壹，美國總統特朗普再次發難，稱美聯儲加息太快，降息太慢。“我們現在應該有壹個更低的利率，對美聯儲主席鮑威爾“不滿意”，他讓我失望了，美國經濟錶現本來可以更好。”他說。

　　如何完成通脹目標

　　長期以來，通脹低迷壹直是美聯儲的壹大心病。紐約聯儲最新公佈的消費者預期調查顯示，公眾對於未來壹年及三年的通脹預期均為2.5%，處於歷史低位，作為美聯儲最關註的通脹指標，美國最新核心PCE物價指數僅為1.6%，距離2%的目標差距不小。

　　種種跡象錶明，美聯儲正在考慮調整對通脹的評估標準，即不再鎖定2%，而是給出壹個包含2%的區間範圍，為可能出現的短期通脹超預期提供更多的緩沖和靈活性。市場預期鮑威爾可能會透露調整的壹些線索，但不會明確具體措施的細節，等待後續政策會議召開時確定。凱投宏觀首席美國經濟學家阿什沃思（PaulAshworth）錶示，鮑威爾將在講話中錶明美聯儲內部的溫和態度轉變，特別是考慮到他們目前正在進行的有關調整框架、建立平均通脹目標等考量。

　　對於今年的通脹預期，施瓦茨嚮第壹財經記者錶示，考慮到近期國際油價的疲軟錶現，短期內美國通脹可能難有起色。但目前美國經濟依然呈現溫和擴張的狀態，勞動力市場持續緊張及薪資增速溫和增長有望提振消費者信心，進而對通脹起到利好影響，預計今年美國通脹率有望接近2%，但依然無法完全達到目標。

　　回購市場何時穩定

　　在貨幣政策報告中，美聯儲提及去年9月回購市場發生動蕩“凸顯了回購市場壓力蔓延到其他市場的可能性”。為了解決融資市場短期資金價格高企的問題，美聯儲持續嚮銀行體系註入額外流動性，最新數據顯示，美聯儲資產負債錶在近四個月裏擴大了超過4000億美元，達到4.15萬億美元的水準。

　　與此同時，美國三大股指纍計漲幅超10%，在聽證會上，美國國會議員可能會提出質疑，債券回購是否起到了量化寬松的效果，進而推動風險資產價格持續走高。事實上，包括波士頓聯儲主席羅森格倫在內的多位美聯儲官員在近期講話中也關註到了金融資產的風險。

　　加拿大皇家銀行高級經濟學家約什·奈（JoshNye）在接受第壹財經記者採訪時錶示，美聯儲回購措施更大程度上是為了紓解隔夜回購市場的資金錯配問題，這與古早意義上的QE存在壹定區別。當然回購對於股市存在利好影響，但更大程度上推動市場上漲的原因是對經濟願景的預期。

　　穆迪經濟學家贊迪（MarkZandi）指出，鮑威爾將堅持認為這不是量化寬松，而是為了維持短期融資市場的流動性。由於近年來政策行為的變化，美聯儲仍在計算該體系的流動性需求，以確保資金仍然充足。

　　在上月的新聞PO會上，鮑威爾宣佈美聯儲美國國債購買操作將維持到今年第二季度，並暗示將逐步調整回購操作規模，同時將提供更多細節以保障這壹過程的順利。議員們可能會讓鮑威爾就目前貨幣市場供應情況、此輪資產負債錶擴張周期何時停止等問題作出回答。從近期紐約聯儲公開市場操作規模看，資金需求的波動性依然較大。

　　公共衛生事件的影響

　　新冠肺炎疫情對經濟的影響也可能是美國國會議員們關註的焦點。鮑威爾，以及美聯儲副主席克拉裏達等多位官員近期錶示，美國經濟仍在良好狀態，現在判斷疫情是否會嚴重影響美國經濟為時過早，預計美國經濟能夠消化短暫的沖擊，未來將繼續保持密切關註事態發展。

　　美聯儲在報告中對美國經濟願景作出評估，預計2020年美國國內生產總值（GDP）增速預測中值為2%，2021年為1.9%。未來經濟願景的下行風險有所減弱，因為貿易政策沖突有所減少，海外經濟增長出現企穩跡象，出現衰退的可能性明顯下降。

　　美聯儲指出，疫情的溢出效應可能給全球經濟帶來壹定的溢出風險。但外界普遍預計鮑威爾此次將會重申美國經濟願景樂觀的判斷。美國國民證券（NationalSecurities）首席市場策略師霍根（ArtHogan）認為，美聯儲會將重點放在穩健的國內經濟錶現上，目前的數據錶現依然出色，沒有跡象錶明美國經濟正在面臨明顯影響。